• Egor Ermolaev

Текущие тренды в индустрии хедж-фондов и самые популярные стратегии

Отрасль хедж-фондов динамична и предлагает много разных стратегий, интерес к которым то растет, то угасает. Среди факторов спроса на ту или иную стратегию – оценки финансового рынка, ожидаемый экономический рост, ликвидность рынка и аппетит инвесторов к риску. Специалисты проводят немало времени за анализом этих переменных, чтобы составить мнение о том, какие стратегии дадут их фондам наилучшую возможность превзойти рынок. В этой статье мы делимся некоторыми данными и размышляем о том, на чем сейчас сосредоточены время и ресурсы инвесторов. Начнём с краткого обзора событий этого года.

2020 год стал одним из самых волатильных для финансовых рынков за последнее столетие. Год начался с продолжающегося роста фондовых рынков и закономерного вопроса к их устойчивости. К концу первого квартала неопределенность резко усилилась. Фондовые и кредитные рынки испытали существенное падение рыночной стоимости в ответ на прогнозы экономического краха в связи с COVID-19. В целом, результаты большинства стратегий хедж-фондов соответствовали ожиданиям инвесторов. Однако ряд менее ликвидных стратегий fixed income, не захеджированных должным образом, пережили крупные непредвиденные просадки и, как следствие, крупные изъятия средств. В некоторых случаях менеджеры устанавливали ограничения на выход и приостанавливали выплаты. Более высокие запросы инвесторов к качеству фонда в сочетании с чрезмерно большим количеством времени, требуемым для решения проблем, связанных с "банкротствами" фондов, заставило большинство новых хедж-фондов отложить запуск.

В начале второго квартала реакция центральных банков во всем мире в виде масштабного денежного стимулирования привела к почти немедленному, сильному восстановлению на всех глобальных рынках капитала. В результате значительная часть мирового государственного долга на середину года торговалась по цене около 0% к номиналу. В то же время большинство фондовых рынков торгуются по ценам, значительно выше средних исторических значений, исходя из предположения, что меры кредитно-денежного стимулирования приведут к быстрому восстановлению экономической активности.

Ближе к концу лета многие факторов, поднимающие волатильность, продолжали влиять на рынки. Среди них распространение Covid-19, торговая война между США и Китаем, выборы в США и массовый рост мирового долга. Важный вопрос – как эти неопределенные переменные воспринимают инвесторы и как это влияет на их инвестиционные решения?

Решить этот вопрос можно, например, определив, какие стратегии сейчас привлекают внимание инвесторов. По состоянию на первую неделю сентября около 300 "одобренных" инвесторов зарегистрировались для участия в предстоящем мероприятии Gaining The Edge - Global Virtual Cap Intro. В ходе регистрации они прошли детальный опрос о том, какие стратегии и менеджеры их интересуют. Из числа инвесторов, заполнивших анкету:

33% — институциональные инвесторы (включая крупные пенсионные и благотворительные фонды)

9% являются финансовыми советниками и внешними директорами по инвестициям (OCIO)

36% — это семейные и многосемейные офисы, а также состоятельные физические лица

22% — это фонды фондов

Мы доверяем качеству данных этого опроса и считаем, что он дает точное представление о текущем спросе в отрасли хедж-фондов, благодаря структуре выборки участвовавших в нем инвесторов и тому, что их предпочтения будут донесены до менеджеров хедж-фондов при планировании ими встреч с инвесторами.

На базе данных опроса мы сделали такие наблюдения:

Вначале инвесторов попросили назвать стратегии, интересующие их в данный момент. 65% респондентов упомянули Long/short equity стратегии – это наибольшая доля среди упомянутых стратегий. Это свидетельствует о положительном изменении настроений инвесторов относительно способности управляющих фондами генерировать альфу при выборе акций. Long/short equity на протяжении нескольких лет теряли долю рынка в индустрии хедж-фондов, но эти данные свидетельствуют о вероятном изменении этой тенденции.

Мультистратегии и стратегии, зависящие от событий, стали вторыми по уровню интереса (57%). За ними вплотную следовали нейтральные стратегии на рынке акций (54%), глобальные макростратегии (53%), стратегии особых событий (52%) и проблемных ценных бумаг (51%).

Возросший по сравнению с несколькими предыдущими годами интерес к глобальным макростратегиям свидетельствует об уверенности инвесторов в том, что для этого типа стратегий выгодна возросшая волатильность. Еще важнее то, что такое повышение интереса, наряду с высоким уровнем внимания к нейтральным стратегиям на фондовом рынке, еще больше поддерживает тенденцию роста спроса на стратегии, которые не коррелируют с рынками капитала. Движущей силой этой тенденции является сочетание снижения портфельного хвостового риска и переориентации активов с низкодоходных фиксированных доходов на диверсифицированный портфель стратегий хедж-фондов, не связанных с рынком капитала, с целью повышения доходности. Другие стратегии, которые выиграют от этой тенденции, включают в себя стратегии относительной стоимости бумаг с фиксированным доходом, краткосрочные CTA и перестрахование.

Интерес к проблемным ценным бумагам и особым ситуациям показывает возросшую готовность инвесторов рассматривать менее ликвидные стратегии наряду с размыванием границ между хедж-фондами и private equity, так как инвесторы рассматривают оба варианта для доступа к этим стратегиям.

Несколько нишевых стратегий, которые начинают набирать интерес, включают в себя криптовалюты (21%) и cleantech/impact инвестиции (29%) – инвестиции, которые содействуют социальным изменениям и более эффективной переработке отходов.

Инвесторов просили не только указать на интересующие их стратегии, но и назвать минимальный размер фонда, в который они готовы вложить средства. Из опрошенных 41% рассмотрели бы вложение в новые фонды, а еще 23% готовы принять участие в фондах с размером менее 100 млн долл. 32% инвесторов заявили, что рассматривают фонды размером от 100 млн. до 1 млрд. долларов, и только 4% обозначили требование, чтобы размер фонда составлял 1 млрд. долларов или больше. Инвесторов также спросили о минимальном сроке существования фонда: 43% готовы инвестировать в фонд со стажем менее одного года и 71% - со стажем менее трех лет. Эти результаты несколько удивили, учитывая, что почти треть участников мероприятия (и данного опроса) – институциональные инвесторы. Однако они только подтвердили другие указания на то, что требования к минимальным активам у различных типов инвесторов снизились, особенно в последние несколько лет. Отчасти это может быть связано с тем, что крупные пенсионные фонды инвестировали значительные средства в улучшение внутренних бизнес-процессов. Большинство создали аналитические отделы, благодаря чему чувствуют себя увереннее при инвестировании в небольших и начинающих управляющих активами.

Приближаясь к 4-му кварталу, мы предвидим рост инвестиций в хедж-фонды за счет отложенного с начала года спроса. Этот опрос дает хорошее представление о стратегиях, в которые, вероятно, будут размещаться активы.

Следует добавить, что сейчас, когда большинство инвесторов и менеджеров научились использовать Zoom и подобные приложения, многие воспользуются этой технологией, чтобы завершить начатые процедуры due diligence. Вероятно, онлайн станет широко использоваться для проведения первичных встреч. А как мы уже успели увидеть, инвесторы могут использовать виртуальное общение и для организации всего процесса due diligence.


Оригинал статьи: https://www.hedgeweek.com/2020/09/11/289494/hedge-fund-mid-year-trends-and-strategies-currently-demand

ИП Бобошко Михаил Сергеевич © 2013 - 2020

  • White Facebook Icon
  • Белый LinkedIn Иконка