• Egor Ermolaev

Индексы хедж-фондов: полезный инструмент, который может сбить вас с толку

Индексы хедж-фондов – полезные инструменты, которые легко могут ввести в заблуждение, если не понимать их структуру и состав.

Возьмем, к примеру, индексы доходности индустрии хедж-фондов: что стоит за этими цифрами? Хедж-фонды — не класс активов, а некая фондовая структура, которая может быть использована для широкого спектра стратегий. Это все равно, что оценивать деятельность индустрии паевых фондов путем объединения в одном показателе доходности фондов денежного рынка, фондов облигаций и фондов акций. Кроме того, в отдельные месяцы один индекс хедж-фондов может показывать положительную динамику по отрасли, а другой - отрицательную. Различия в сроках подачи отчетности могут влиять на такую информацию по отрасли, как общее число хедж-фондов, общие отраслевые активы, а также на отчетность по отдельным стратегиям. Эти несоответствия являются результатом трех различных способов построения индексов хедж-фондов и различных вселенных хедж-фондов, которые участвуют в каждом индексе.

Три различных способа построения индексов хедж-фондов:

  • Равновзвешенный. Для такого индекса результаты деятельности каждого фонда, включенного в индекс, имеют одинаковое значение независимо от размера фонда. Показатели деятельности рассчитываются на основе усредненных показателей деятельности всех фондов, включенных в индекс. Такая структура наилучшим образом отражает результаты деятельности среднего хедж-фонда в целом.

  • Взвешенный по стоимости активов. Для этого способа вес в индексе распределяется исходя из размера активов хедж-фонда. Например, хедж-фонд в 10 млрд долларов США будет иметь в сто раз больший вес, чем фонд в 100 млн долларов США. Это приводит к тому, что в индексе доминируют крупнейшие фонды, и он более точно отражает результаты деятельности всех активов, инвестированных в хедж-фонды. Поскольку хедж-фонды малого и среднего размера на продолжительном отрезке времени опережают крупные хедж-фонды, эта структура имеет тенденцию недооценивать результаты деятельности среднего хедж-фонда.

  • Индексы хедж-фондов, в которые можно инвестировать. Для таких индексов обычно предусмотрен ежедневный NAV. Для удобства ежедневного расчёта компания, составляющая индекс, создаёт управляемые счета под тех управляющих индустрии, которые согласились участвовать. Ряд менеджеров не хочет участвовать в этих индексах по различным причинам, поэтому возможен негативный отбор. Кроме того, эти счета, как правило, не управляются идентично основному хедж-фондом, поскольку не включают менее ликвидные ценные бумаги.

После мошенничества Мейдоффа, популярность таких индексов выросла из-за их большей прозрачности, ликвидности, а также независимого кастодиального хранения и управления активами. Благодаря актуальности, средства массовой информации также предпочитают использовать этот тип индексов в сообщениях о результатах деятельности фондов. Несмотря на то, что у индексов с возможностью инвестирования есть много положительных сторон, многие из них с течением времени значительно отстают от более традиционных индексов хедж-фондов. Скорее всего, это вызвано комбинацией причин: отсутствием менее ликвидных ценных бумаг, которые часто содержат в себе больше неэффективностей, а значит, имеют большую ожидаемую доходность; и дополнительными административными расходами, которые фонд выделяет на управление дополнительными счетами.

В отличие от индексов фондового рынка (такими как S&P 500, Dow Jones Industrial Average, EAFA), индекс хедж-фондов добровольны и информацию о результатах для индексов хедж-фондов управляющий должен предоставлять ежемесячно. А в связи с добровольным характером сбора информации свои данные не сообщают множество фондов: ведущие фонды, хедж-фонды, которые недавно закрыли вход для новых инвесторов, а также многие фонды с плохими результатами. Многие управляющие не хотят участвовать в индексах из соображений конфиденциальности или не хотят тратить время и усилия на подачу данных. По нашим оценкам, примерно 50% хедж-фондов не отчитываются о своей деятельности ни перед какими индексами хедж-фондов. Кроме того, большинство хедж-фондов, которые участвуют в базах данных, отчитываются не перед всеми индексами.

Недостатки индексов хедж-фондов:

  • Агрегированные показатели индустрии хедж-фондов не очень полезны, и есть большая несогласованность между показателями хедж-фондов, входящих в индексы.


  • Агрегированная информация по отраслевым активам и количеству хедж-фондов не полностью отражена в отчетности, так как в ней учитывается только часть рынка.


  • Показатели доходности отдельных стратегий могут сильно отличаться в разных индексах хедж-фондов. Это связано с различными долями, приходящимися на одних управляющих, но, что более важно, отсутствием отраслевого стандарта классификации. Две компании, работающие с разными индексами, могут относить менеджеров к двум совершенно разным стратегиям.


Если инвесторы принимают эти недостатки во внимание, индексы могут быть чрезвычайно полезны. Например:

  • Индексы хедж-фондов отражают динамику отрасли по объему активов под управлением и по количеству хедж-фондов, при условии, что сравнивается один и тот же индекс за разные периоды.


  • Индексы с возможностью инвестирования – отличный инструмент для приблизительной оценки доходности стратегии за месяц.

  • Данные о доходности стратегии полезны в качестве бенчмарка, с которым можно сравнивать отдельные хедж-фонды, при условии четкого понимания определений фондов и состава индекса. Инвесторы могут рассчитывать на то, что высококачественный хедж-фонд будет превосходить индекс по данной стратегии, потому что барьеры для входа в индустрию хедж-фондов низки и подавляющее большинство фондов недостаточно качественны.

Данные индексов большинства баз данных хедж-фондов предоставляются инвесторам бесплатно и доступны на их сайтах. Если инвестор хочет получить доступ к премиальному контенту, который содержит данные с детализацией на уровне фондов, он оплачивает ежегодную подписку. Каждому, для кого анализ хедж-фондов  –постоянная работа, следует рассмотреть подписку на пару разных баз данных, чтобы расширить количество охватываемых ими фондов.


Оригинал статьи: https://www.hedgeweek.com/2020/08/18/288654/hedge-fund-indices-helpful-tool-can-cause-confusion

Просмотров: 43

ИП Бобошко Михаил Сергеевич © 2013 - 2020

  • White Facebook Icon
  • Белый LinkedIn Иконка