ИП Бобошко Михаил Сергеевич © 2013 - 2020

  • Ilya Gilyov

Почему хедж-фонды с самой большой доходностью находятся в Сингапуре?

Часто по утрам Чонг Чин Иай начинает свой день с пробежки по ботаническим садам Сингапура. Отвозит сына в школу и торгует фьючерсами из дома на ноутбуке до самого обеда, а после может сходить на массаж или вздремнуть.


Если распорядок Чонга наводит дрему, то его доходности бодрят. Хедж-фонд Vanda Global Fund Ltd. запущенный с активами под управлением в объеме 24 миллионов долларов, вложенных друзьями и родственникам и названный в честь сингапурской национальной орхидеи, в этом году стал лучшим в мире по доходности, заработав более 300%.


Как бы ни был Сингапур далёк от небоскребов Нью-Йорка и Лондона, каким-то образом там появляются хедж-фонды, которые берут верх над глобальными конкурентами. По состоянию на 2019 год в городе-государстве базируются два фонда из первой десятки и частично третий. На все Соединенные Штаты таковых всего четыре, а на Европу и Гонконг ни одного.


Частные успехи этих фондов получены в период, когда многие инвесторы ставят под сомнение оправданность вливания больших сумм денег в хедж-фонды из-за высокой комиссии и посредственной доходности. По данным eVestment, глобальный отток капитала из индустрии хедж-фондов на данный момент составляет $88 млрд., более чем вдвое больше, чем в 2018 году.


По данным Eurekahedge Pte, хедж-фонды Сингапура примечательны и как группа: в среднем они принесли 9,4% прибыли клиентам в 2019 году, что выше 7,6% в среднем по Азии и 6% по Европе. Североамериканский индекс Eurekahedge North American Hedge Fund Index вырос на 7,6% в этом году.


Так почему они выигрывают?


Их инвесторы готовы к рискам


Есть три объяснения причин успеха сингапурских фондов-лидеров.

Во-первых, склонность азиатских инвесторов к рисках почти также безумна, как их богатство, и они готовы вложить миллионы в фонды с большой волатильностью.


В расчете на душу населения, Сингапур – одно из самых богатых государств на Земле с большим сектором управления капиталом.


В стране относительно небольшая по активам индустрия хедж-фондов. 47,3 млрд. долл. активов под их управлением блекнут в сравнении с 1,6 трлн. долларов в Северной Америке и 462,7 млрд. долларов в Европе. Это может также говорить и о другом: инвесторы небольших фондов спокойнее относятся к риску. Инвесторы Европы и США – как правило, солидные пенсионные фонды и фонды национального благосостояния, для которых важна низкая волатильность, даже если это означает меньшую прибыль.


«Сюда приходит много денег – денег, готовых на больший риск", – утверждает Йохан Сулиман, преподаватель курса по финансам и инвестициям в NUS Business School в Сингапуре.


Хедж-фонд Vanda Чонга - яркий пример данного феномена.


Пусть у его легендарных соперников есть команды портфельных менеджеров, группы аналитиков и маленькая армия стажеров. 46-летний Чонг торгует, сидя за обычным рабочим столом в своем домашнем офисе, с ноутбуком и дополнительным монитором. Есть кванты с суперкомпьютерами, а модель Чонга построена в таблице Excel, который берет данные в терминале Bloomberg.


"Если тратить слишком много на инфраструктуру и аренду, это уменьшает вашу доходность", - заявил Чонг в интервью, которое он дал в соседнем кафе. "У меня только два глаза, верно, так на сколько экранов я могу смотреть?"


И хотя волатильность его фонда в годовом исчислении на уровне 72% шокирует (в 2017 году он заработал 260%, а в следующем году случилось падение на 49%), ранние вкладчики остаются ему верны. Среднегодовая доходность Vanda составляет 39%, а Чонг управляет $222 миллионами. Он принял меры и сумел снизить волатильность до 40%, обеспечив при этом доходность свыше 30% годовых.


Рискуют не только мелкие рыбы.


Сингапурский Quantedge Capital Pte, благодаря доходности 63,1%, в 2019 году стоит в ряду лучших в мире квантовых фондов. Хедж-фонд управляет более чем $2,1 млрд., имеет почти 70 сотрудников и более 600 клиентов. Фонд старается удерживать среднегодовую волатильность на уровне около 30%, что намного выше порога, который готовы принять многие крупные фонды с институциональными инвесторами.


Школа мысли


Второй тезис заключается в том, что относительная неликвидность сингапурской фондовой биржи и нехватка природных ресурсов в сочетании с ее напряженной системой образования привели к появлению умных, умеющих работать с данными выпускников, которые мыслят глобально. Почти половина хедж-фондов страны имеет глобальный географический мандат.


"Сингапурский фондовый рынок сам по себе не является очень ликвидным инструментом для этих хедж-фондов, поэтому они вынуждены смотреть глобально, и их деятельность обусловлена тем, что они являются международными игроками", - сказал Сулиман. Люди в Сингапуре "также были обучены таким образом, что они хорошо знакомы с количественными методами и инструментами".


Норман Танг, чей глобальный макрофонд PruLev Global Macro также входит в десятку лидеров, более чем удвоил в этом году объем средств своих клиентов и его объем активов под управлением превысил 300 миллионов долларов, в немалой степени благодаря выгодным ставкам на фьючерсы американского казначейства и другим международным инвестициям.


В течение многих лет Тан работал в основном один, пока не нанял Августа Ли, подготовленного инженера, который проводил время на заводах по переработке пальмового масла и анализировал электронные таблицы, чтобы помочь оптимизировать системы. Вместе они создали модели, которые использовали глобальные инвестиционные перспективы Сингапура, что, в свою очередь, привлекло брокеров со всего мира.

"Экосистема фьючерсной торговли здесь очень хорошо развита, - сказал Танг. "Брокеры, предлагающие торговлю на SGX, также склонны торговать фьючерсами. Если вы хотите торговать на австралийском, американском или канадском рынках, многие брокеры могут предложить вам это."


Леди Удача


Наименее благородная теория заключается в том, что наиболее эффективные сингапурские фонды приняли аналогичные стратегии и им просто повезло.


Вопреки многим ожиданиям, в 2019 году ключевые сегменты мировой экономики показали хорошие результаты, а индекс S&P 500 вырос на 26% с января. Если бы вы делали бычьи ставки в первом полугодии, то заработали бы значительную прибыль - то, что Vanda, PruLev и Quantedge смогли сделать в качестве глобальных макрофондов.


Другой пример также поддерживает аргумент удачи. Стоимость активов под управлением хедж-фондов Сингапура все еще ниже пикового уровня 2017 года, и многие компании, терпящие крах и теряющие деньги, портят картину; если в воде что-то есть, то не обязательно все пьют.


Даже Чонг из Vanda говорит, что 2019 год был скорее всего аномалией, предупреждая клиентов не ожидать такого уровня доходности каждый год. Он не рассчитывает на удачу в своих достижениях. Часто его день заканчивается только после полуночи, когда он торгуется на американских рынках.


Тем не менее, относительно длительный и позитивный послужной список таких игроков, как PruLev (семь лет) и Quantedge (13 лет), послужил маяком для потенциальных управляющих капиталом. В середине 2019 года Quantedge был завален тысячами кандидатов лучшей репутации, претендующих всего на 30 стажировок, что было немыслимо десять лет назад.


"На протяжении всей нашей истории многие люди не давали нам шансов, - сказал генеральный директор Quantedge Сухайми Зайнул-Абидин.


Хотя снижение волатильности - и доходности - вероятно, привлечет больше инвесторов, Quantedge решил сохранить курс.


"Это трудные решения, и так вести бизнес сложнее, но это был правильный выбор", - сказал Зайнул-Абидин.


Источник: https://finance.yahoo.com/news/world-biggest-hedge-fund-returns-210000834.html


  • White Facebook Icon
  • Белый LinkedIn Иконка